31일 서울 여의도 넥스트레이드에 시장현황이 나타나고 있다./사진 /사진=뉴스1

국내 첫 대체거래소(ATS) 넥스트레이드(NXT)가 출범 3개월 만에 누적 거래대금 100조원 돌파를 목전에 두고 있다. 수수료 유료 전환 이후에도 거래대금이 증가세를 보이며 복수거래소 체계 안착에 속도를 내는 모습이다. 하반기에는 '2차 오픈'과 ETF(상장지수펀드) 거래 도입 등 시장 확대를 위한 전환점이 예정돼 있다. 다만 시스템 안정성 미흡 등 여전히 넘어야 할 과제도 많다는 지적이다.

2일 넥스트레이드에 따르면 지난달 28일 기준 넥스트레이드 일 거래대금은 6조8741억원으로 출범 이후 사상 최고치를 기록했다. 같은 기간 한국거래소를 포함한 전체 시장 거래대금 중 넥스트레이드 점유율은 25.5%에 달했다. 5월 한 달간(2~29일)으로 보면 누적 거래대금은 93조114억원, 일평균 거래대금은 5조1673억원으로 집계됐다. 거래량 기준 점유율은 12%(34억417만주)로 출범 초기 목표치였던 15%에 근접한 수준이다.


수수료 면제 정책이 종료된 5월부터 정식 수수료가 부과되기 시작했음에도 거래 활황세가 이어졌다는 점은 고무적이다. 넥스트레이드는 현재 한국거래소 대비 20~40% 낮은 수수료율을 적용하고 있고 개인투자자 비중은 약 90%에 달한다. 다만 외국인 비중도 5월 3주차 기준 7.8%까지 올라가며 참여 기반이 점차 넓어지는 추세다.

올해 4분기 예정된 '2차 오픈'은 넥스트레이드 확장의 핵심 분기점이 될 전망이다. 당초 9월로 계획됐던 일정은 한국거래소 전산 개편과 겹치면서 10월 하순경으로 연기됐다. 현재는 15개 증권사가 정규시장과 프리·애프터마켓 전 구간에 참여하고 있으며 14개사는 프리마켓·애프터마켓에만 제한적으로 참여하고 있다. 2차 오픈이 완료되면 미참여 증권사들도 자동주문전송시스템(SOR)을 통해 정규 거래에 본격 합류하게 된다.

이와 함께 넥스트레이드는 연내 ETF 거래 도입도 추진하고 있다. 최근 자본시장법 시행령 개정안이 국무회의 심의를 통과, 향후 금융당국의 인가 절차가 마무리되면 실제 거래가 시작될 전망이다. 넥스트레이드는 오전 8시부터 오후 8시까지 거래가 가능해 ETF 역시 거래 가능 시간이 거래소보다 훨씬 길어지게 된다. 이는 미국 등 해외 시장의 반응을 국내 ETF 가격에 보다 신속히 반영할 수 있는 환경을 제공한다는 장점을 지닌다.
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제도·시스템·유동성… 산적한 2차 오픈 과제

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서울 영등포구 여의도 넥스트레이드 사무실에서 직원들이 오가고 있다./사진=뉴스1

복수거래소 체제 본격화에 따른 기대감 만큼 이로 인한 제도적 과제와 시스템 리스크에 대한 우려 역시 커지고 있다. 자본시장법 시행령에 따르면 넥스트레이드에서 체결되는 전체 주식 거래량은 시장 전체(한국거래소 포함) 거래량의 15%를 넘지 못하도록 제한돼 있다. 구체적으로는 넥스트레이드의 6개월 일평균 거래량이 전체 시장의 15%를 초과할 경우 다음 날부터 모든 거래가 중단된다. 종목별로도 6개월 일평균 거래량이 해당 종목 전체 거래량의 30%를 넘으면 해당 종목의 거래가 제한된다.


이 같은 규정은 복수거래소 체제의 도입 초기 시장의 급격한 변화나 시스템 리스크를 방지하기 위한 안전장치로 도입됐다. 하지만 2차 오픈으로 참여 증권사와 거래량이 늘더라도 이 같은 제한이 적용되는 이상 넥스트레이드의 시장 확대는 일정 수준 이상에서 제약을 받을 수밖에 없어 복수거래소 활성화에 제약을 받을 수 있다는 우려가 나온다.

복수거래소 체제에서 ETF 도입으로 발생하는 문제점도 해결과제로 꼽힌다. ETF가 넥스트레이드와 한국거래소에서 동시에 거래되면 유동성이 두 곳으로 분산되면서 두 거래소 간 가격 차이(괴리율)가 발생할 가능성이 높아진다. 괴리율이 확대되면 투자자가 실제 가치보다 비싸게 사거나 싸게 파는 문제가 생긴다.

특히 ETF는 본질적으로 기초지수나 자산의 실시간 순자산가치(iNAV)를 기준으로 거래돼야 하지만 거래소마다 유동성공급자(LP)의 활동 수준이나 호가 스프레드, 매수·매도 물량이 다르면 시장가격이 서로 다르게 형성될 수 있다.

넥스트레이드는 한국거래소보다 거래 시간이 길다. 프리마켓(오전 8시8시50분)과 애프터마켓(오후 3시40분8시)을 포함하면 하루 12시간 이상 거래가 가능하다. 이처럼 거래시간이 늘어날수록 시장가와 iNAV 간 괴리율은 더 커질 수 있다. 특히 애프터마켓의 경우 유동성이 얕고 기준 가격을 산정할 수 있는 정보가 제한적이기 때문에 ETF 가격이 실제 자산 가치와 어긋나는 현상이 빈번하게 발생할 수 있다.

증권사들이 넥스트레이드와 한국거래소 간 SOR 시스템을 연동하기 위해 전산 개발과 테스트를 거쳐야 하는 점도 부담 요인이다. 실제 2차 오픈 일정이 연기된 배경에도 시스템 안정성에 대한 우려가 있었던 것으로 알려졌다.

시장 경쟁이 본격화되는 만큼 전문가들은 주문 집행의 공정성과 효율성을 높이기 위한 제도적 기반도 함께 고도화돼야 한다고 조언한다.

강소현 자본시장연구원 연구위원은 "최선집행 제도의 완성도를 높이기 위해선 주문 방식과 집행 전략의 세분화, 알고리즘·SOR 시스템의 유기적 연계, 다크풀 등 대체 플랫폼 활용 검토가 병행돼야 한다"며 "무엇보다 증권사 간 집행 품질을 정량화하고 그 결과를 투자자에게 투명하게 제공할 수 있는 기반 마련이 중요하다"고 강조했다.