물적분할 vs 인적분할… 포스코 이사회 결정은

포스코의 지주사 전환 방식을 두고 업계 전망이 엇갈리고 있다. /사진=포스코

포스코가 지주회사 전환을 본격 추진한다. 철강만으로는 미래를 장담할 수 없다는 공감대가 형성되면서다. 인적분할과 물적분할을 두고 포스코가 어떤 방식을 택할지 업계의 관심이 쏠리고 있다. 

10일 업계에 따르면 포스코는 이날 지주사 전환 등을 통한 지배구조 개편안을 임시이사회에 상정할 예정이다. 

지배구조 개편안이 이사회를 통과하면 내년 1월 임시 주주총회를 열고 안건을 최종 확정할 방침이다. 포스코는 지난 2일 공시를 통해 "저탄소·친환경 시대로의 대전환과 기술변화 가속화에 대응해 미래성장 강화와 기업가치 제고를 위해 지배구조 개편을 포함한 다양한 전략적 방안을 검토하고 있다"고 밝혔다. 

포스코의 지주사 전환 방식을 두고 업계 전망은 엇갈리고 있다. 인적분할은 모회사(지주회사)와 기존 주주들이 지분율대로 신설 법인(사업회사)의 주식을 나눠 갖는 방식이다. 기존 주주들의 피해가 없다는 장점이 있다. 

방민진 유진투자증권 연구원은 "포스코의 지주사 전환 추진 배경은 자금조달 목적보다는 2차전지 소재와 수소 등 신성장 사업들이 철강 본업과는 별도로 평가받아야 한다는 의지가 반영된 것으로 보인다"며 "이 같은 목적을 고려하면 인적분할 방식이 유력하다"고 분석했다. 

인적분할의 경우 지주회사가 자회사의 지분 30% 이상을 보유해야 한다. 포스코의 자사주 비중은 13.26%다. 30%의 최소 지분율을 맞추려면 16.74% 이상의 지분을 추가 취득해야 한다. 그만큼 자금 부담이 더 크기 때문에 인적분할이 아닌 물적분할을 선택할 것이라는 전망도 나온다.  

물적분할은 모회사가 비상장 신설 법인의 지분을 100% 소유하고 기존 주주들은 그대로 모회사의 지분만 소유하는 것이다. 주주가치가 희석될 가능성은 있다. 지주회사가 사업회사를 상장하거나 사업회사 지분 일부를 매각하면 사업회사에 대한 기존 주주들의 지분율이 희석될 수 있다. 

다만 포스코가 물적분할을 택할 경우 국민연금 등 주주들의 반발을 넘어야 하는 과제를 안게 된다. 국민연금은 포스코 지분 11.75%를 보유한 최대주주다. 국민연금은 LG화학, SK이노베이션의 배터리 사업 물적분할 안건에 대해 반대표를 던진 바 있다. 

변종만 NH투자증권 연구원은 "포스코 영업회사의 지분 100%를 보유한 포스코 지주회사를 상장하고 포스코 영업회사는 비상장으로 두는 물적분할 방식이 될 것"이라며 "포스코 지주회사와 포스코 영업회사를 모두 상장하는 인적분할 방식으로 할 경우 이를 위한 주식 매입, 주식 교환 등이 큰 부담이 될 것이기 때문"이라고 평가했다.