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코스피 5000시대를 맞이하며 자본시장에 대한 열기는 그 어느 때보다 뜨겁다. 그러나 지수의 화려한 숫자가 모든 투자자의 미소로 이어지지는 못하고 있다. 과거의 동반 상승장과 달리, 이번 랠리가 AI와 반도체 등 특정 섹터에만 국한된 '쏠림 현상'을 보이고 있기 때문이다.
이러한 수급의 부익부 빈익빈은 증시의 질적 성장을 저해하는 요소로 꼽힌다. 주도주를 선점하지 못한 대다수 개인 투자자들은 지수 상승의 온기를 전혀 느끼지 못한 채 소외되고 있으며, 결과적으로 '지수만 오르는 불쾌한 강세장'이라는 평가가 나온다.
반도체가 코스피 이익의 절반
23일 한국거래소에 따르면 지난 21일 기준 전체 상장사 2893곳 중 1566곳(54.1%)이 연초 대비 오히려 주가가 하락한 것으로 나타났다. 코스피가 연일 최고치를 경신하는 동안 절반 이상의 종목이 뒷걸음질친 셈이다.양극화의 원인은 명확하다. 반도체로의 극심한 쏠림이다. 메리츠증권 이상현 연구원에 따르면 12개월 선행 기준 코스피 순이익 350조원 중 반도체가 173조원으로 49.5%를 차지한다.
시가총액 증가도 양대 반도체 기업에 집중됐다. 이 달(2026년 1월2일~1월21일) 코스피 시총 증가분 503조1809억원 중 삼성전자와 SK하이닉스 두 종목 시총 증가분이 170조5816억원으로 34%를 차지했다.
허재환 유진투자증권 연구원은 "삼성전자와 SK하이닉스를 제외한 코스피지수를 추산하면 1월 초 기준 3400선에 불과하다"며 "코스피가 연초 이후 8% 상승했지만, 반도체를 빼면 2.3% 오르는 데 그쳤다"고 분석했다.
업종별 온도차도 극명하다. KRX 반도체 지수는 올 들어 6422.88에서 7431.96으로 15.71% 급등했고 KRX 자동차 지수도 20% 넘게 뛰었다. 반면 KRX 헬스케어, KRX 은행, KRX 보험, KRX 경기소비재, KRX 필수소비재 등은 상승세가 거의 없거나 오히려 하락했다.
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"실적 없으면 계속 소외...이게 정상"
증권가는 이런 양극화가 당분간 더 심화될 것으로 본다. 미래에셋증권 박희찬 센터장은 "실적이 좋은 기업 중심으로 주가가 오르는 건 당연한 현상"이라며 "실적이 없는데 주가만 오르면 그게 버블"이라고 잘라 말했다.그는 "우리나라가 체질이 바뀐 게 아니라 AI 사이클을 세게 만난 것"이라며 "AI 모멘텀이 꺾이면 실적도 꺾이고 주가도 다시 내려올 수 있다"고 경고했다. 소외 종목이 5000 돌파 후에도 계속 소외될 것이냐는 질문엔 "그럼요"라고 단언했다.
박 센터장은 "성장을 못하고 실적이 안 나오는 종목은 당연히 도태되는 것"이라며 "기술력을 갖추고 미래 성장 기대감을 줄 수 있는 쪽엔 돈이 몰리고 주가가 오를 것"이라고 설명했다. 다만 "AI 사이클이 금방 흔들릴 수도 있어 리스크 요인을 잘 점검해야 한다"고 덧붙였다.
양지환 대신증권 리서치센터장도 "삼성전자, SK하이닉스를 비롯한 소수 대형주로 수급 쏠림현상이 나타나고 있다"며 "쏠림현상이 완화돼야 코스닥을 포함한 중소형주 강세가 뚜렷해질 것"이라고 진단했다.
양극화는 투자 주체별 수익률에서도 확연하다. 자본시장연구원이 2020년 1월부터 2025년 11월까지 분석한 결과, 외국인이 순매수한 종목의 누적 평균 초과수익률은 187%에 달했다. 반면 개인이 순매수한 종목의 누적 평균 초과수익률은 -78%를 기록했다. 격차가 265%포인트에 달한다.
이종형 키움증권 리서치센터장은 "외국인이 코스피 상승을 견인한 핵심 주체"라며 "이들은 환율 플레이가 아닌 실적 펀더멘털 플레이에 주력하고 있다"고 분석했다.
양극화는 분산투자 상품에서도 확인되 있다. 최근 한 달간(2026년 1월2일~1월21일) 'KODEX 200'은 14.5% 올랐지만, 'KODEX 200동일가중'은 9.4% 상승에 그쳤다.
KODEX 200은 삼성전자와 SK하이닉스를 각각 29.7%, 17.55% 비중으로 담지만, 동일가중 ETF는 두 종목을 0.6%씩만 담는다. 종목을 골고루 담는 게 장점이지만, 소수 종목이 이끄는 강세장에선 한계로 작용한 것이다.
반도체 주목…실적 검증된 종목 위주로 분산 투자
그렇다면 투자자들은 어떻게 대응해야 할까. NH투자증권 조수홍 리서치본부장은 "빠르게 상승한 만큼 단기 차익실현 매물이 나올 수 있지만, 조정 시 매수 관점에서 대응해야 한다"고 조언했다.조 본부장은 "AI 인프라 투자 주도주인 반도체, 원전, 전력기기 업종 상승 흐름이 이어질 것"이라며 "동시에 Physical AI(자동차, 로봇), ESS(2차전지), AI 소프트웨어(인터넷) 업종도 재조명될 것"이라고 전망했다.
이종형 센터장도 "삼성전자와 SK하이닉스의 2026년 영업이익 컨센서스가 2025년 9월말 대비 각각 154%, 89% 큰 폭 상향 조정됐다"며 "1~3월까지 추가 상향 작업이 이어질 수 있다"고 내다봤다. 다만 "바이오, 자동차, 전력기기, 금융주 등으로 분산하는 전략도 필요하다"고 덧붙였다.
양지환 센터장은 "반도체 비중이 높은 투자자는 홀딩 전략이 유효하다"면서도 "현금 비중이 높다면 추격매수보다는 단기 과열 해소 국면을 활용한 분할매수, 피라미딩 전략이 필요하다"고 조언했다.
박희찬 센터장은 "현재로서는 실적 증가 기대감이 높고 불확실성이 상대적으로 덜한 섹터 중심으로 투자해야 한다"며 "반도체, 조선, 원전, 전력기기, 증권주를 추천한다"고 말했다.
증권가는 코스피 5000 달성이 의미 있는 성과지만, 반도체 중심의 양극화가 심화되고 있어 무분별한 추격매수보다는 실적이 검증된 종목 위주로 분산 투자하는 전략이 필요하다고 입을 모은다.
