[아듀! 2025] 한화 승계 '마침표'… '3남3색' 독립경영 가속

올해 초 김승연 한화그룹 회장의 지분 증여로 물꼬를 텄던 한화그룹 승계 구도가 마무리 국면에 들어섰다. 장남 김동관 한화그룹 부회장 중심 체제가 굳어지면서 차남·삼남이 각자의 사업 축에서 독립 경영을 본격화하고 있다. 지난 3월 김 회장은 보유하고 있던 ㈜한화 지분 22.65% 가운데 절반인 11.32%를 세 아들에게 증여했다. 김동관 부회장과 김동원 한화생명 사장, 김동선 한화호텔앤드리조트 부사장의 ㈜한화 합산 지분율은 42.67%까지 올라갔다. 증여 이후 ㈜한화의 최대주주는 김 회장에서 세 아들이 100% 지분을 보유한 한화에너지로 변경됐다. 지배 구조의 축이 2세 김승연 회장에서 3세인 세 아들로 이동한 것이다.승계 구도 정리는 12월 들어 더 분명해졌다. 지난 16일 김동원 사장과 김동선 부사장은 한화에너지 지분 20%를 재무적투자자(FI)(운영에는 직접 참여하지 않고 배당·시세차익 등 수익만이 목적인 개인이나 기관) 컨소시엄에 약 1조1000억원에 매각했다. 거래 이후 한화에너지 지분 구조는 김동관 부회장 50%, 김동원 사장 20%, 김동선 부사장 10%, FI 20%로 재편됐다. 장남 중심으로 후계 구도를 명확히 하고 역할을 분담한 것으로 관측된다. 한화 삼 형제의 경영 무대는 이미 뚜렷하게 나눠졌다. 김동관 부회장은 방산·우주·에너지·조선 등 그룹 핵심 사업을 총괄하며 성장 전략을 주도하고 있다. 대표이사 부회장을 맡고 있는 한화에어로스페이스는 3분기 기준 지상방산 수주잔고가 31조원에 달하고 대우조선해양 시절 인수했던 한화오션은 한미 조선협력 사업인 'MASGA 프로젝트'의 핵심 축으로 부상했다.김동원 사장은 재작년 인도네시아 리포손해보험 인수에 이어 올해 노부은행 지분 40%, 미국 벨로시티증권 지분 75%를 확보하며 한화생명을 중심으로 금융 부문 해외 확장에 속도를 내고 있다. 김동선 부사장은 유통·레저를 축으로 사업 재편에 나섰다. 아워홈과 신세계 급식사업부, 북한산 안토 리조트 인수 등으로 포트폴리오를 정리했다. 한화에너지 지분 정리로 공동 소유 체제에서 벗어나 형제별 책임경영이 강화되면서 의사결정 속도와 투자 효율이 높아질 것이라는 평가가 나온다. 재계 관계자는 "승계 불확실성이 해소되면서 수조원 단위의 대규모 투자 판단이 한층 빨라질 것"이라며 "방산·우주 분야에서는 글로벌 수주 경쟁과 해외 생산기지·MRO 거점 확대 등을 두고 과감한 의사결정이 가능해질 것"이라고 했다.

[아듀! 2025]1.4조 재산분할 뒤집혀…최태원·노소영 '세기의 이혼소송'

1조4000억원에 달하는 재산분할 판결로 세간의 주목 받았던 최태원 SK그룹 회장과 노소영 아트센터 나비 관장의 '세기의 이혼소송'이 대법원 판결에서 반전을 맞이했다. 지난 10월16일 대법원 1부(주심 서경환 대법관)는 16일 최 회장과 노 관장의 이혼소송 사건 상고심 선고에서 "원심 판결 중 재산분할 부분을 파기하고 이 사건을 서울고등법원으로 이송한다"고 판결했다. 1조4000억원에 달하는 재산분할을 명령한 2심 판결이 잘못된 만큼 다시 심리하라는 것이다.최 회장과 노 관장은 1988년 결혼해 세 자녀를 뒀지만 최 회장이 2015년 혼외자의 존재를 알리면서 대외적으로 두 사람의 갈등이 알려지게 됐다. 이후 최 회장은 2017년 법원에 이혼 조정을 신청했으나 합의에 실패하자 정식 소송을 제기했다.노 관장은 이혼을 거부해오다 2019년 12월 위자료 3억원과 최 회장이 보유한 지주사 SK의 주식 1297만5472주 중 648만7736주를 분할해 달라는 내용의 맞소송을 냈다.이에 대해 2022년 12월 1심 재판부는 최 회장이 노 관장에 1억원의 위자료를 지급하고 665억원 규모의 재산을 분할하라고 판결했으나 지난해 5월 2심 재판부는 위자료를 20억원으로 책정하고 1조 1조3808억원의 재산분할을 명령했다.2심 재판부는 SK그룹이 1992년 태평양증권을 인수하는 과정에서 노 관장의 부친인 고(故) 노태우 전 대통령의 자금 약 300억원을 사용하고 이동통신 사업에 진출하는데 노 전 대통령이 보호막 역할을 했다는 노 관장의 주장을 받아들여 이 같은 판결을 내렸다. 하지만 대법원 재판부는 노 전 대통령의 비자금은 법의 보호영역 밖에 있다며 "노태우의 행위가 법적 보호가치가 없는 이상 이를 재산분할에서 피고의 기여 내용으로 참작하여서는 안 된다"고 판시했다. 두 사람의 재산 분할 규모는 향후 진행될 파니환송심에서 재책정 될 예정이다. 파기환송심은 내년 상반기 진행될 것으로 보인다.

[아듀! 2025]한배 탄 카카오-오픈AI, '에이전틱 AI' 시대 열다

카카오가 오픈AI와 손잡고 에이전틱 AI(인공지능) 생태계를 본격화한다. 카카오는 국내 최대 메신저 카카오톡을 기반으로 자율형 AI 서비스를 확대하며 AI 플랫폼으로의 전환을 가속화하고 있다.정신아 카카오 CEO는 지난달 SK AI SUMMIT 2025에서 "에이전틱 AI 기술이 5000만 사용자 일상에 깊숙이 스며들 것"이라고 강조했다. 에이전틱 AI는 기존 AI와 달리 스스로 목표를 세우고 계획하며 상황에 따라 유연하게 행동하는 자율형 AI 기술이다. 카카오는 B2C 서비스 접목 경험을 바탕으로 에이전트 전용 대형 언어 모델(LLM)의 완성도를 높이기 위해 전용 벤치마크 세트를 새롭게 제작했다.카카오는 지난 2월 국내 기업 최초로 오픈AI와 전략적 제휴를 체결한 후 'AI 서비스 대중화'를 목표로 기술·서비스·사업 전반에서 협력을 추진해왔다. 이에 카카오는 국내 최대 메신저 프로그램 카카오톡에 생성형 AI 챗GPT를 탑재하며 AI 체질 개선에 속도를 내고 있다. 10월 공개된 '챗GPT for Kakao'는 카카오톡 채팅탭에서 별도 앱 설치 없이 바로 사용할 수 있는 서비스로 기존 오픈AI 계정으로 로그인하거나 카카오 계정 간편 접속을 지원해 연결성을 강화했다.카카오는 카나나를 비롯한 AI 서비스를 통해 개인화된 일상 보조, 그룹형 AI 커뮤니케이션 등 B2C AI 에이전트 생태계를 구축한다는 구상이다. 카카오의 '에이전트 AI 플랫폼'은 Play MCP와 Agent Builder로 구성된다. Play MCP는 AI와 외부 툴을 레고 블록처럼 조립해 새로운 서비스를 만드는 개발 인프라이며 Agent Builder는 에이전트의 자율 동작을 돕는다. 개발자는 기존 대비 절반 수준의 리소스·비용으로 다양한 에이전트를 구축할 수 있다.카카오는 내년 상반기 온디바이스 AI 모델 '카나나'를 전면 공개해 '카나나 인 카카오톡', '카나나 서치' 등 다양한 서비스를 확대할 계획이다. 카카오 관계자는 "오픈AI는 챗GPT로 국내 이용자의 대중성과 사용성이 입증된 파트너"라며 "이번 협업을 카카오의 다양한 AI 비즈니스 전략 중 하나로 선택했다"고 밝혔다.

[아듀! 2025] '케데헌 훈풍' K푸드… 농심·삼양·오리온 질주

넷플릭스 애니메이션 '케이팝 데몬 헌터스'(케데헌)의 흥행과 맞물린 K푸드의 전 세계적인 인기가 이어지고 있다. 주요 기업들은 수출 전용 공장을 증설하고 현지 맞춤형 마케팅을 전개하며 글로벌 영토 확장에 사활을 걸고 있다.농림축산식품부에 따르면 올 들어 11월까지 K푸드 누적 수출액은 123억4000만달러로 역대 최고치를 기록했다. 전 세계적으로 K푸드 열풍이 이어지고 있는 가운데 케데헌의 글로벌 흥행을 계기로 한국 음식에 대한 수요가 확대된 것이 긍정적인 영향을 미쳤다. 콘텐츠의 인기는 식품업계의 '케데헌 컬래버' 열풍으로 이어졌다. 해외 시장에서 존재감을 키우고 있는 식품 기업들의 실적도 늘어났다. 삼양식품은 불닭볶음면의 수출을 앞세워 3분기 누적 매출 1조7141억원, 영업이익 3850억원을 기록했다. 창사 이래 최대 실적으로 올해 연 매출은 2조원을 돌파할 전망이다. 농심의 3분기 누적 매출과 영업이익은 각각 2조6319억원, 1505억원으로 전년 동기 대비 1.9%, 5.5% 증가했다.식품업계는 K푸드 열풍에 따른 성장세를 이어가기 위해 공격적인 투자를 진행하고 있다. 농심은 미국 제2공장 완공에 이어 부산에 수출 전용 공장을 지으며 공급량 확대에 속도를 낸다. 삼양식품은 밀양에 2공장을 추가해 수출 물량 확대에 대비했고 중국 현지 공장도 건설하고 있다. CJ제일제당은 헝가리 부다페스트 근교 두나버르사니에 자동화 생산라인을 구축해 내년 하반기부터 비비고 만두를 유럽 시장에 본격 공급할 예정이다.글로벌 소비자들을 노린 마케팅도 활발하다. 오리온은 제품의 맛과 재료, 유통 방식 등 모든 부분을 철저히 현지화하는 전략을 강화하고 생산 능력을 키워 성장세를 이어간다는 방침이다. 농심은 '신라면 김치볶음면' 등 주력 제품 신라면 기반의 다양한 제품을 선보이며 영향력을 키우고 있다.

서울 아파트값 상승률, 19년만에 최고치 전망… 46주 연속↑

올해 서울 아파트값 상승률이 2006년 이후 19년 만에 최고치를 기록할 것으로 전망된다.26일 한국부동산원에 따르면 전날 발표한 12월 넷째 주(22일 기준) 주간 아파트 가격 동향에서 서울 아파트 평균 매매가격은 전 주 대비 0.21% 상승한 것으로 나타났다. 상승 폭으로는 10월 넷째 주(0.23%) 이후 8주 만에 가장 높은 수치다.2월 첫째 주 상승 전환한 이후 46주 연속 오름세가 이어졌다. 올해 들어 이달 넷째 주까지 누계 상승률은 8.48%였다.연간 상승률도 2006년의 23.46% 이후 19년 만에 가장 높을 것으로 보인다. 집값 급등기로 분류되는 문재인 정부 시기보다도 높다.1월 1일 발표 예정인 12월 다섯째 주(29일 기준) 수치까지 반영해야 2025년도 누계치가 확정되나 현시점에서 수치가 크게 변동될 가능성은 낮다.자치구별로는 올해 들어 이달 넷째 주까지 송파구의 상승률이 20.52%로 가장 높았다. 서울 25개 자치구 중 상승률이 20%를 넘긴 것은 송파구가 유일하다.이어 ▲성동구(18.72%) ▲마포구(14.00%) ▲서초구(13.79%) ▲강남구(13.36%) ▲용산구(12.87%) ▲양천구(12.85%) ▲강동구(12.30%) ▲광진구(12.02%) ▲영등포구(10.67%) ▲동작구(10.62%) 순이었다.반면 ▲중랑구(0.76%) ▲도봉구(0.85%) ▲강북구(0.98%) ▲금천구(1.21%) ▲노원구(1.92%)는 1% 안팎 상승에 그쳤다.서울을 비롯한 수도권 전체 상승률은 3.17%였다. 반대로 비수도권은 1.16% 하락했다. 전국 아파트 매매가격은 전 주 대비 0.08% 상승했고 올들어 이달 넷째 주까지 상승률은 0.94%를 기록했다.전국 아파트 전셋값 상승률은 0.09%로 3주 연속 보합을 보였다. 전국 아파트 전셋값은 11월 첫째 주(11월3일)부터 5주 연속 0.08% 상승률을 보이다가 12월 둘째 주에는 0.09%로 올랐다. 서울 아파트 전세가격 상승 폭은 전 주와 동일한 0.16%였다. 이는 2024년 9월 둘째 주(9일 기준)의 0.17% 이후 최고치다. 올 10월 둘째 주(0.17%)에 같은 수치를 기록한 바 있지만 추석 연휴로 인해 2주간 변동률 누계치로 공표됐었다.인천도 전 주에 이어 0.10% 상승했다. 반면 경기는 0.11% 상승해 전 주(0.13%)보다 상승 폭이 0.02%포인트 축소됐다.

[아듀! 2025] SK·롯데 오너 3세 '경영 능력' 시험대 된 바이오

SK그룹과 롯데그룹의 오너 일가 3세가 바이오 사업을 통해 경영 능력을 시험받고 있다. 각 그룹 미래 먹거리로 평가받는 바이오 사업의 성과는 향후 경영권 승계 명분으로 작용할 것으로 관측된다.최태원 SK그룹 회장의 장녀인 최윤정 SK바이오팜 사업개발본부장은 올해 말 조직개편을 통해 SK바이오팜 전략본부장으로 선임됐다. 시행 일자는 내년 1월1일이다. 최 본부장이 이끌 전략본부는 ▲전사 중장기 전략 수립 ▲사업 포트폴리오 관리 ▲글로벌 성장 전략 추진 ▲신사업 검토 등 회사의 핵심 의사결정 기능을 통합하는 역할을 맡는다. 미래 전략 실행 및 추진 속도 강화를 위해 만들어진 조직인 만큼 최 본부장의 사내 영향력도 커졌다는 평가다.최 본부장이 주력하던 RPT(방사성의약품) 사업을 확대하기 위한 RPT 본부도 신설됐다. RPT 본부는 원료·동위원소 확보, 파이프라인 발굴 및 전임상 수행, 글로벌 사업개발 등 전주기 운영 기능을 갖춘 조직이다. RPT 사업을 회사의 핵심 성장 축으로 육성하겠다는 의지를 반영해 RPT 본부를 신설했다는 게 회사 설명이다. 최 본부장은 지난해 RPT 사업 관련 콘퍼런스콜에서 직접 프레젠테이션 발표를 진행하며 눈길을 끈 바 있다.최 본부장은 유력한 SK그룹 경영권 승계 대상으로 거론된다. 최 회장 자녀 중 SK그룹 내에서 장기적으로 근무하고 있는 건 최 본부장이 유일해서다. 최 회장의 차녀인 최민정씨는 미국 헬스케어 스타트업에서, 세 자녀 중 막내이자 장남인 최인근씨는 글로벌 컨설팅 회사에서 근무 중인 것으로 알려졌다. 최 본부장은 2017년 SK바이오팜에 입사한 후 현재까지 바이오 사업에서 활약하고 있다.신동빈 롯데그룹 회장의 장남 신유열 롯데지주 미래성장실장도 바이오 사업에 관여하고 있다. 신 실장은 올해 말 인사를 통해 롯데바이오로직스 각자 대표로 임명됐다. 제임스박 롯데바이오로직스 대표와 함께 회사를 공동 지휘할 예정이다. 신 실장은 2023년 말 임원인사에서 롯데바이오로직스 글로벌전략실장으로 선임된 후 회사 의사결정에 꾸준히 영향을 준 것으로 전해진다.신 실장 역시 롯데그룹의 유력한 경영권 후계자로 거론된다. 신 회장 자녀 중 경영 수업을 받고 있는 건 사실상 신 실장이 유일하다. 신 실장은 2020년 일본 롯데 및 롯데홀딩스에 부장으로 입사한 뒤 그룹 내 영향력을 키워가고 있다. 2022년 5월 롯데케미칼 일본 지사에 상무보로 합류한 신 실장은 이후 매년 상무·전무·부사장으로 연속 승진했다. 신 실장은 현재 롯데바이오로직스 대표를 맡는 동시에 롯데지주에서 신설되는 전략 컨트롤 조직에서 중책을 맡아 그룹 전반의 비즈니스 혁신을 주도할 계획이다.

[S리포트] ④박희찬 센터장 "환율 1500원대… 중국 경쟁력에 밀려"

박희찬 미래에셋증권 리서치센터장은 2026년 연말 원/달러 환율을 1500원대 초반으로 예상했다. 외국인들의 해외 주식 매수세와 중국과의 수출 경쟁력 저하가 환율 상승을 지속시킬 것이란 분석이다.박희찬 센터장은 최근 동행미디어 시대와의 인터뷰에서 최근 고환율의 원인으로 두 가지를 지목하며 우려의 시각을 보였다. 그는 "외국인들의 해외 주식 매수세가 지속되는 점과 수출 경쟁력 저하, 특히 중국한테 많이 밀리면서 위안화 대비 원화 약세가 두드러지고 있다"며 "현재 정리한 환율 상승 요인들은 지속 가능성이 높아 2026년에도 환율 상승이 계속될 것"이라고 말했다.그러면서 그는 "본질적으로 펀더멘탈 문제가 외국인들의 해외 매수세에도 영향을 미치고 있기 때문에 대내 요인과 대외 요인 중 어느 쪽이 더 높다고 말하기는 어렵다"고 진단했다. 그는 내년 원/달러 환율이 1500원대 초반까지 치솟을 것으로 전망했다.이 같은 고환율로 국내 경기는 더 위축될 가능성이 크다. 박 센터장은 "환율 상승은 국내 물가에 부정적인 영향을 준다"며 "가계 구매력이 떨어지겠고, 기업들 경우에는 수출보다는 수입 비중이 높은 중소기업들에게 더 나쁜 영향을 준다"고 경고했다.반면 현재 정부의 환율 안정화 정책에 대해서는 신중한 입장을 보였다. 그는 "환율 상승을 막기 위한 인위적인 조치는 오히려 부작용이 클 수 있기 때문에 방향성보다는 변동성 억제에 초점을 맞춘 제한적인 개입이어야 할 것"이라고 진단했다. 미 연준의 통화정책 영향에 대해서도 "연준 금리 인하는 제한될 가능성이 높기 때문에 사람들이 생각하는 달러 약세는 없거나 소폭에 그칠 가능성이 높다"고 봤다.기준금리는 2026년 상하반기에 각각 1회씩, 총 2회 인하가 있을 것으로 전망했다. 그는 "기준금리 인하에 대해서 2026년도에 상하반기 한 번씩 생각하고 있다"며 "이 부분에 있어서 환율 안정 여부가 지대한 영향을 미칠 것"이라고 관측했다.내수 전망과 연계해서는 "내수는 시간이 지날수록 약해질 것으로 보고 있기 때문에 환율 상승 속도가 덜해지면 금리 인하 기대가 다시 커질 것"이라고 설명했다.2026년 소비자물가 상승률은 2% 수준을 예상했다. 환율 상승에 따른 인플레 상승 압박이 있지만 내재적인 인플레 하락 압력이 만만치 않다는 판단이다.━조선·증권·반도체 주목…"코스닥은 2차전지·바이오 불확실성 경계"━박 센터장은 코스피와 코스닥 지수 목표치는 제시하지 않았다. 그러나 섹터별 전망은 구체적으로 내놨다. 2026년 유망 섹터로는 조선, 증권, 반도체를 꼽았다. 세 섹터 모두 실적 개선이 뚜렷하다는 점을 공통 근거로 들었다.특히 반도체가 내년 증시 이익 전망의 핵심일 것 이라고 기대했다. 그는 "내년 이익 전망은 반도체 중심으로 좋겠지만 동시에 가장 큰 변수이기도 하다"며 "내년 경기 전망에 가장 큰 리스크 요인은 반도체 수출이고, 반도체 수출은 AI 버블론과 밀접하게 연계돼 움직일 것"이라고 예상했다. 코스닥 시장에 대해서는 유보적 입장을 보였다. 그는 "코스닥 활성화 정책 기대감이 있지만 내년 이익 전망은 반도체 중심으로 좋기 때문에 코스닥이 코스피 대비해서 더 강한 흐름을 보일 것인지는 알 수 없다"고 말했다. 특히 2차전지와 바이오 섹터의 불확실성을 경고했다. 박 센터장은 "코스닥에서 리스크 팩터는 2차전지와 바이오 신약 전망의 불확실성이 높다"며 "두 섹터 모두 코스닥의 주요 비중을 차지하지만 전망이 불투명해 코스닥 전체의 상승을 제약할 수 있다"고 우려했다.내년도 투자와 관련해서는 대해서는 신중한 접근을 주문했다. 그는 "고금리 고환율 상황은 당연히 주식 시장에 그렇게 좋은 여건은 아니다"며 "그렇기 때문에 과도한 낙관론에 치우치면 안 되고 실적 전망이 좋은 기업들, 섹터들을 중심으로 잘 분산 투자하는 것이 중요하다"고 강조했다. 경제 체질 강화를 위해서는 "민간 부문에서는 혁신적 성장을 위한 노력을 해야 하고, 정부도 산업 정책에 있어서 지원이 필요하다"고 강조했다.

[S리포트] ③김학균 센터장 "환율, 올라도 내려도 걱정… 안정이 관건"

"환율은 올라도 걱정이고 떨어져도 걱정이죠. 가장 중요한 것은 안정입니다."김학균 신영증권 리서치센터장은 최근 동행미디어 시대와의 인터뷰에서 현재의 고환율 상황에 대해 진단하며 이같이 말했다. 김 센터장은 국내 대표적인 거시·자산시장 분석 전문가로 꼽힌다. 글로벌 금융위기와 코로나19 팬데믹 등 굵직한 변곡점을 거치며 시장의 흐름을 분석해 온 베테랑 에널리스트다.이례적으로 원/달러 환율이 1400원대 후반까지 오르며 시장 전반에 부담이 커지고 있는 현재 상황에 대해 김 센터장은 "고환율의 원인은 한국 경제 내부 문제만은 아니다"고 분석했다. 이어 환율 안정이 가장 중요하다고 재차 강조하며 "우리 현대사회에서 경험했던 가장 큰 위기는 외환위기였고 달러가 없어서 발생한 위기였다"고 했다.━고환율, 한국만의 문제 아냐… 내년 완화 전망━ 김 센터장은 최근 고환율 현상이 한국에만 국한된 현상이 아니라고 강조했다. 김 센터장은 "최근 동아시아 환율이 대체로 약하다"며 엔화와 대만 달러도 모두 약세를 보이고 있다고 설명했다. 특히 대만 달러 약세 현상은 이례적인 현상이라고 언급했다. 김 센터장은 "대만은 올해 성장률도 5%대 후반으로 굉장히 높고 경상수지 흑자도 크고 외환보유액도 한국보다 훨씬 많다"며 "이런 상황에서도 대만 달러가 약한 것은 대만의 경제가 나빠서라고 보기는 어렵다"고 했다.한국의 고환율 상황에 대해서도 "일국적인 요인보다는 달러 강세와 국내 자금이 달러 자산으로 이동하는 영향이 크다"고 풀이했다. 다만 고환율의 기준은 과거보다 높아졌다고 했다. 김 센터장은 "코로나 이전에는 환율이 1200원 후반대 정도였는데 지금은 움직이는 레벨 자체가 높아졌다"며 "이건 한국이 미국보다 성장률이 높던 구조가 깨졌기 때문"이라고 말했다. 그는 "통화 가치가 약해진다는 것은 그 나라 경제의 구조적인 변화가 반영된 결과"라며 "한국은 코로나 이전까지는 늘 미국보다 성장률이 높았지만 2023년부터 올해까지 3년 연속 미국이 한국보다 성장률이 높은 상황이 이어지고 있다"고 말했다. 경제 개발 이후 한국이 미국보다 3년 연속 성장률이 낮았던 적은 처음이라는 점을 강조하며 김 센터장은 "이렇게 되면 구조적으로 미국 돈의 가치, 즉 달러 가치는 높아질 수밖에 없다"고 설명했다. 이어 "성장률이 높은 나라 통화가 강해지는 것은 자연스러운 현상"이라며 "최근 원·달러 환율의 기준 레벨이 과거보다 높아진 것도 이런 성장률 격차가 반영된 결과"라고 덧붙였다.그러나 추가 상승 가능성에 대해서는 선을 그었다. 김 센터장은 "1400원대 후반에서 여기서 더 올라갈 거냐고 하면 저는 그렇게 보지 않는다"며 "내년에는 성장률 격차도 줄어들고 금리 차도 확대보다는 축소될 가능성이 높다"고 말했다.그는 "미국은 이번 주에도 금리를 낮췄고 내년에도 한두 번 정도 더 낮출 수 있지만 한국은행은 금리를 쉽게 못 낮춘다"며 "결국 금리 차는 벌어지기보다는 줄어드는 방향"이라고 설명했다.━우려는 인플레이션… 트럼프 태도와도 관련━고환율의 경제적 영향에 대해서 양가적인 면이 있지만 우려 점은 '인플레이션'이라고 짚었다. 김 센터장은 "환율이 올라가면 수출 기업은 좋지만 수입 물가를 높여서 인플레이션을 자극할 우려가 있다"고 했다.특히 "외화 부채를 많이 지고 있는 기업들은 달러로 갚아야 할 원화 부담이 커진다"고 말했다. 그는 "자동차나 반도체처럼 일부 수출 기업은 도움을 받을 수 있지만 전체적으로 보면 고환율은 한국 경제에 부담을 줄 수 있다"고 전망했다.고환율이 고물가로 이어질 경우 서민 경제는 물론 글로벌 정치 상황에도 영향을 줄 수 있다고 했다. 김 센터장은 "물가는 실업률과 함께 정치적으로 굉장히 민감한 변수"라며 "물가 상승은 내가 가진 돈의 가치가 떨어지는 위험"이라고 말했다.김 센터장은 도널드 트럼프 미국 대통령이 관세 정책에 대해 최근 태도를 조정하는 것도 물가와 관련이 있다고 짚었다. 김 센터장은 "미국에서 연임에 실패한 대통령들을 보면 공통점이 물가였다"며 "인플레이션은 선의의 문제가 아니라 정책의 기회비용이 커질 때 정치가 한계를 드러내는 영역"이라고 말했다━국내 증시, 여전히 저평가… 기업 밸류에이션이 중요━ 내년 증시 전망에 대해서는 신중한 시각을 유지했다. 김 센터장은 "올해 코스피는 매우 예외적인 해"라며 "70% 가까이 오른 시장을 기준으로 내년을 그대로 기대하면 안 된다"고 말했다.다만 "한국 주식이 버블이라고 볼 근거는 없다"며 "여전히 싸다"고 했다. 그러나 "문제는 미국"이라며 "미국 시장이 조정을 받을 때 한국만 디커플링되기는 어렵다"고 설명했다. 아울러 김 센터장은 투자에서 중요한 것은 기업 자체가 가진 밸류에이션과 성장 역량이라고 강조했다. 김 센터장은 "주식은 어떤 업종이냐보다 그 기업이 어떤 회사인지를 아는 게 더 중요하다"며 "코스피냐 코스닥이냐를 가려서 사는 게 아니라, 결국 종목을 보고 판단하는 것"이라고 말했다. 그는 "개별 주식을 사는 건 그 기업의 적정 가치가 무엇인지, 왜 저평가돼 있는지를 스스로 설명할 수 있어야 한다"며 "그걸 모른 채 남들이 산다고 따라 사는 건 투자라기보다 투기에 가깝다"고 말했다. 이어 "주식은 가격 변동이 크기 때문에 잘 모르는 종목을 자주 사고파는 행위가 가장 위험하다"며 "개별 종목 투자를 하려면 그 기업을 충분히 알고 분산과 장기가 중요하다"고 강조했다.

[아듀! 2025] 빨라진 유통가 승계 시계… '3·4세 경영' 전면에

올해 유통업계 임원인사에서 오너 일가 3·4세들이 주요 직책을 맡으며 경영 전면에 나고 있다. 이들은 미래 신사업과 글로벌 영토 확장을 직접 진두지휘하며 존재감을 키우고 있어 승계 시계도 빨라졌다는 평가가 나온다.오리온그룹은 지난 22일 담서원 전무를 부사장으로 승진시키는 내용의 정기 임원인사를 발표했다. 담철곤 오리온 회장과 오너 2세 이화경 부회장 부부의 장남인 그는 지난해 말 인사에서 입사 3년 5개월 만에 전무가 됐다. 담 부사장은 오리온그룹의 미래사업을 총괄하는 전략경영본부를 맡는다. 신동원 농심 회장의 장남인 신상열 미래사업실장 전무는 내년 1월1일부터 부사장으로 승진한다. 지난해 전무에 오른 그는 당시 신설된 미래사업실을 이끌면서 신사업 발굴 등 농심의 미래 방향을 총괄하는 역할을 담당하고 있다. 삼양라운드스퀘어는 고 전중윤 명예회장의 장손인 전병우 상무를 전무로 선임했다. 허영인 SPC그룹 회장의 아들인 허진수 사장과 허희수 부사장도 나란히 승진했다.승진 외에도 그룹 내 장악력을 확대하는 경우도 있다. CJ는 조직을 개편하면서 이재현 회장의 장남인 이선호 미래기획실장에게 그룹의 신성장동력을 발굴하는 미래기획그룹장을 맡겼다. 신동빈 롯데그룹 회장의 장남 신유열 부사장은 이번 인사에서 롯데바이오로직스 대표를 맡아 바이오사업을 지휘한다. 신 부사장은 지주 내에 신설되는 전략컨트롤 조직에서도 중책을 맡아 그룹의 혁신과 포트폴리오 개편을 주도한다.이들의 공통점은 미래 먹거리를 직접 책임지는 핵심 보직을 맡았다는 것이다. 급변하는 시장 환경에 대응하며 중장기 성장동력을 발굴함으로써 세대교체를 이루려는 전략으로 풀이된다. 유통업계의 경영 승계가 준비 단계가 아닌 실행 국면에 접어들었다는 평가도 나온다.

[S리포트] ②염승환 "내년 하반기 1360원대"… WGBI·반도체가 그리는 환율 반전

"과거에 통용되던 원/달러 환율 공식은 이제 통하지 않습니다"수출도, 경상수지도 나쁘지 않은데 왜 원화만 약할까. 원/달러 환율이 고점권에 머무르며 시장의 의문이 커지고 있다. 통상 경기 둔화나 외국인 자금 이탈이 환율 상승을 설명해 왔지만 최근에는 환율이 좀처럼 꺾이지 않는 모습이다.염승환 이베스트투자증권 이사는 최근 동행미디어 시대와의 인터뷰를 통해 "과거에 통용되던 환율 공식이 그대로 적용되지 않는 상황"이라고 설명했다. 공식이 어긋난 데는 외국인 자금보다 국내에서 해외로 향하는 달러 수요가 환율을 좌우하는 구조로 바뀐 점이 주효했다는 평가다.염 이사는 "개인뿐 아니라 기업과 연기금까지 해외자산 투자를 확대하면서 국내에서 해외로 빠져나가는 달러 수요가 크게 늘어난 것이 환율 하방을 막고 있다"고 덧붙였다.━"내년엔 내려갈 힘도 있다…WGBI·경상흑자, 하반기 1360원대"━염 이사는 최근 환율 흐름을 설명하는 키워드로 '달러의 이탈'을 꼽았다. 과거에는 한국에 위기가 오거나 외국인이 돈을 빼갈 때 원화 가치가 떨어지는 패턴이 뚜렷했다. 그러나 올해 하반기 국면은 다르다는 것이다.그는 "한국 경기 모멘텀이 미국보다 나쁘지 않고 외국인은 주식을 판다고 해도 채권은 많이 사고 경상수지 흑자도 크다"며 "이런 조건이면 환율이 내려가는 게 정상인데 지금은 그렇지 않다"고 말했다.그가 주목한 것은 한국 내부에서 해외로 빠져나가는 달러 수요다. 개인 투자자뿐 아니라 기업, 정부, 연기금까지 해외 자산 투자에 나서며 달러 수요가 기록적으로 커졌고 경상흑자·외국인 채권 매수로 들어오는 달러를 상쇄한다는 분석이다.염 이사는 "달러 자산을 사는 규모가 외국인이 한국 자산을 사는 돈보다 더 크고 이는 위기와는 별개의 문제"라고 했다. 염 이사는 이 현상의 배경으로 확장재정과 유동성 공급을 함께 언급했다. 재정지출 확대가 체감되는 국면에서 '원화 가치 방어'보다 '달러 자산 분산'이 더 강해졌고 결과적으로 환율의 하방이 막혔다는 설명이다. 그는 "환율이 오르는데 주가가 오르는 것도 과거 공식으로는 이상하지만 돈이 풀리는 국면에서는 화폐 가치가 떨어지며 자산 가격이 오르는 흐름이 나타날 수 있다"고 덧붙였다. 염 이사는 이를 일본의 아베노믹스와 비교했다. 그는 "당시 일본도 대규모 유동성 공급으로 엔화 가치가 급락했지만 그 기간 일본 증시는 몇 배 상승했다"며 "최근 한국 시장도 정책 기조상 비슷한 성격을 띠고 있다"고 평가했다.이어 "경기 부양을 최우선에 두는 '큰 정부' 기조에서는 환율이 일정 부분 희생될 수밖에 없다"며 "현재 환율 움직임은 그런 정책 선택의 결과로 봐야 한다"고 말했다.다만 염 이사는 내년 환율이 지금처럼 고점에 머물기만 하진 않을 것으로 봤다. 핵심 근거로는 ▲경상수지 흑자 확대 ▲세계국채지수(WGBI) 편입에 따른 자금 유입을 들었다. 그는 "내년 반도체 이익 전망이 좋아 수출로 들어오는 달러가 올해보다 늘 수 있다"며 "기본적으로 올해보다 달러 유입 여건이 개선될 가능성이 높다"고 했다.여기에 한국의 WGBI 편입이 가세한다. 염 이사는 "내년 4월부터 11월까지 편입 과정에서 매월 9조원 정도의 채권자금이 들어올 수 있다는 계산이 나온다"며 "개인 투자자들이 특정 월에 미국 주식을 역대급으로 산 규모와 맞먹는 수준의 수급이 방어 역할을 할 것"이라고 말했다. 개인의 해외주식 매수는 매월 같은 강도로 반복되기 어렵다는 점도 하방 요인으로 제시했다.다만 환율 하락은 시간이 필요한 과정이라는 점을 분명히 했다. 그는 "당장 환율이 급락하는 흐름은 아니고 내년 상반기보다는 하반기로 갈수록 환율이 더 의미 있게 내려오는 그림을 예상한다"며 "상반기에는 1300~1400원대를 오가며 1400원을 살짝 깨고 하반기에는 1360원 정도를 예상한다"고 진단했다.━"내년 시장의 색깔은 피지컬AI…반도체·현대차 '우선순위'" ━ 고환율 국면 속에서도 증시의 시간은 멈추지 않았다. 염승환 이사는 올해를 두고 "큰 변화가 시작된 해"라고 평가하며 내년은 그 변화가 본격적으로 '진화하는 구간'에 접어드는 시점이 될 수 있다고 봤다.염 이사가 '내년 투자 지도'로 제시한 큰 축은 두 가지다. 하나는 여전히 '반도체', 다른 하나는 '피지컬 AI'(로봇·자율주행 등 실물기반 AI)다.그는 '확신 구간'이 아닌 영역에서 기회를 찾는 전략도 강조했다. 그는 "이미 좋은 게 다 반영된 걸 뒤늦게 쫓아가면 비싸진 구간일 수 있다"며 "시장에 반신반의가 남아 있을 때 내년에 좋아질 것을 찾아보는 게 투자에는 더 유리할 수 있다"고 말했다.건설과 엔터도 주목했다. 건설은 유동성 확대 속에서 서울은 대출 규제로 거래가 막히고 수요가 지방으로 이동하며 미분양 해소·착공 재개로 연결될 가능성을 들었다.엔터는 엑소, BTS 등 대형 그룹의 복귀가 본격화될 경우 콘서트 중심의 보복 수요가 폭발할 수 있다고 봤다. 그는 "못 봤던 만큼 수요가 몰리면 티켓 가격이 '부르는 게 값'이 될 수도 있다"며 "지금 주가가 확신 구간이 아니라 반신반의 구간인 점이 오히려 기회가 될 수 있다"고 했다.염 이사는 마지막으로 투자 판단의 기준을 '지수'가 아닌 '이유'에 두라고 강조했다. 그는 "코스피가 얼마까지 갈지를 맞히는 것보다 왜 그런 흐름이 나올 수 있는지에 대한 논리가 더 중요하다"며 "그 논리에 동의한다면 목표가가 아니라 방향을 가져가고 동의하지 않는다면 정리하는 게 맞다"고 말했다. 이어 "전망은 어디까지나 전망일 뿐 맹신은 가장 위험한 선택"이라고 덧붙였다.투자자의 준비도 수익률을 가르는 변수로 꼽았다. 염 이사는 "같은 시장을 보더라도 정보량, 인풋에 따라 확률은 달라진다"며 "정보와 이해가 쌓이면 반반의 선택이 아니라 더 유리한 쪽을 고를 수 있다"고 조언했다.

[아듀! 2025] 약가제도 개편… 제약업계 '수익성 악화' 우려

제네릭(복제약) 가격을 인하하는 게 골자인 정부의 약가 제도 개편안에 제약업계가 단체로 반발했다. 수익 감소로 생산시설 및 R&D(연구·개발) 투자가 감소해 국내 제약산업 붕괴가 우려된다는 이유에서다.보건복지부는 지난달 제22차 건강보험정책심의위원회를 통해 약가 제도 개편안 등을 논의했다. 핵심은 제네릭 및 특허만료 의약품의 약가 산정률을 현행 53.55%에서 40%대로 조정하는 내용이다. 제네릭 약가를 인하해 국민 부담을 줄이고 신약개발 투자를 유인하겠다는 게 정부 방침이다. 약가 제도 개편안의 구체적인 시행 시점은 내년 하반기로 예정됐다.정부의 약가 제도 개편안 윤곽이 나오자 제약업계는 반대 목소리를 높였다. 한국제약바이오협회, 한국바이오의약품협회, 한국의약품수출입협회, 한국신약개발연구조합, 한국제약협동조합 등 5개 단체로 구성된 '제약·바이오산업 발전을 위한 약가제도 개편 비상대책위원회'(비대위)는 긴급 기자회견을 열고 약가 제도 개편안 전면 재검토를 촉구했다.기자회견에 참석한 노연홍 한국제약바이오협회장은 "이번 (약가 제도) 개편안은 제약·바이오 산업의 근간을 흔들어 국민 건강을 위태롭게 하는, 돌이킬 수 없는 결과를 초래할 수 있다"고 우려했다. 그러면서 "개편안 시행을 일정 기간 유예하고 충분한 시간을 갖고 개선안을 도출할 것을 요구한다"고 강조했다.비대위에 따르면 정부 방침대로 약가 제도가 개편될 경우 연간 최대 3조6000억원의 업계 피해가 예상된다. 기업 수익이 1% 줄면 R&D 활동 역시 1.5% 역시 감소할 것으로 비대위는 내다봤다. 기술 수출 등 성과를 내고 있는 시점에서 약가 제도에 발목이 잡히면 정부의 제약·바이오 5대 강국 목표도 요원할 것으로 전망했다. 기자회견에 참석한 주요 관계자들은 "골든타임을 사수하기 위해 약가 제도 개편안을 재검토해야 한다"는 취지로 의견을 모았다.약가 제도 개편으로 인한 피해는 기업 규모와 관계없이 나타날 것이란 게 업계 중론이다. 대형 제약사와 중소형 제약사 모두 제네릭 수익에 기반해 R&D 등 투자를 진행하고 있어서다. 상위 100대 제약사의 영업이익률은 4.8%, 순이익률은 3% 수준에 그친다. 제네릭 수익으로 영업이익률과 순이익률이 추가 감소하면 R&D 여력 역시 줄어들 가능성이 크다.윤웅섭 한국제약바이오협회 이사장은 기자회견에서 "약가 제도 개편안은 국내 제약산업에 대한 포기 선언과 다름없다"며 "이미 수익성이 한계에 도달한 한국 제약산업의 붕괴를 가속할 것이란 우려가 크다"고 걱정했다.

한국은행 "금리 추가 인하 여부, 수도권 집값·환율 고려 결정"

한국은행이 2026년도 금리 인하를 신중하게 결정하겠다고 예고했다. 물가와 경기, 수도권 집값과 가계부채, 환율 변동성 등 다양한 요소를 검토하겠다는 것이다.한국은행은 25일 공개한 '2026년 통화신용정책 운영 방향'을 통해 "향후 물가·성장 흐름 및 전망 경로상의 불확실성, 금융안정 측면의 리스크 등을 종합적으로 고려하면서 추가 인하 여부 및 시기를 결정하겠다"고 밝혔다.이는 2025년 통화신용정책 운영 방향에서 제시했던 기준금리를 추가로 인하한다는 완화적 기조에서 신중한 흐름으로 전환된 것이다.특히 한은은 "물가상승률이 목표 수준 근방에서 등락하겠지만 높아진 환율과 내수 회복세 등에 따라 상방 압력이 예상보다 확대될 수 있다"면서 "금융안정에서는 수도권 주택가격 및 가계부채 리스크 전개 상황, 환율 변동성 확대의 영향 등에 계속 유의할 필요가 있다"고 지적했다.한은은 또 "성장세는 잠재 성장률 수준으로 높아질 것으로 보이나 전망 경로상에 글로벌 통상환경, 반도체 경기, 내수 회복 속도 등과 관련한 상·하방 위험이 높은 점 등을 고려하겠다"고 설명했다.외환시장에 대해서는 "대내외 불확실성 요인으로 경계감이 높은 만큼 시장 모니터링을 강화하고 과도한 쏠림현상에 대해서는 시장 안정화 조치를 적극 시행하겠다"며 "정부와 함께 구조적인 외환 수급 불균형을 개선하기 위한 노력을 강화할 것"이라고 했다.이어 "외환시장 24시간 개장, 비거주자 간 역외 원화 사용 관련 규제 정비 등 외국인 투자자의 접근성 제고를 위한 제도 개선을 지속하겠다"며 "대외충격 흡수능력 제고를 위해 역내 금융안전망 강화에 적극 참여하고 만기도래 통화스와프 연장도 추진한다"는 입장도 내놨다.통화정책 유효성 제고를 위해 정책 커뮤니케이션을 강화하겠다고도 했다. 이를 위해 금통위원의 대외커뮤니케이션 확대 노력과 함께 '3개월 내 조건부 금리 전망'의 향후 확대 운용 방안 등을 검토할 예정이다.통화정책 파급 효과 제고를 위해서는 KOFR(한국 무위험 지표금리)가 준거 금리로 정착될 수 있도록 활용도를 제고하고 지표금리 개혁 세부방안 등을 정부와 함께 추진하는 한편, 통화안정증권의 활용도 제고를 통해 공개시장 운영의 효율성을 높이겠다고 밝혔다.

[아듀! 2025] 신라·신세계의 고육지책… 인천공항 면세점 철수

신라면세점과 신세계면세점이 인천국제공항에서 철수했다. 인천공항공사와의 임대료 갈등이 평행선을 달린 끝에 위약금을 감수하고서라도 발을 빼기로 결정한 것이다. 고환율 장기화와 소비 패턴 변화로 불확실성이 커진 가운데, 차기 사업권을 둘러싼 면세업계의 고심도 깊어지고 있다.호텔신라와 신세계디에프는 지난 9월과 10월 인천공항 면세점 DF1(향수·화장품), DF2(화장품·향수·주류·담배) 권역 사업권을 각각 반납했다. 계약 해지에 따라 각각 1900억원 이상의 위약금을 부담해야 한다. 이들은 앞서 임대료 감면을 요구하면서 법원에 조정을 신청했다. 법원은 임대료를 각각 25%, 27.5% 인하하라는 조정안을 제시했으나 인천공항공사는 이를 수용하지 않았다. 갈등의 핵심은 임대료 구조 및 여행객의 소비 패턴 변화다. 인천공항은 2023년 재입찰 과정에서 임대료를 여객 수와 연동하는 방식을 도입했다. 여객 수는 빠르게 회복됐지만, 단체 구매 중심의 면세 소비가 줄고 개별 상점에서 소액 쇼핑을 즐기는 여행객이 늘면서 객단가는 예전 수준을 회복하지 못해 면세업계는 적자 경영을 이어갔다.인천공항공사는 지난 11일 입찰 공고를 내고 신규 사업자 선정 절차에 돌입했다. 임대료 산정방식은 유지하되 최저 입찰료를 각각 5.9%, 11.1% 하향 조정했다. 지난 18일 열린 설명회에는 국내 면세점 4사(신라·신세계·롯데·현대백화점)와 스위스 아볼타 등이 참석했다. 입찰 제안서 제출은 내년 1월20일로, 재입찰 결과에 업계의 이목이 쏠리고 있다.

[S리포트]①환율은 신뢰의 문제, 윤석헌 "예측 가능한 리스크 아닌 '언노운 2026' 온다"

[대담= 송정훈 경제금융부 부국장, 정리= 강한빛 기자] "지금 상황을 보면 잔잔한 호숫가에 돌멩이를 하나 던져 놓은 것 같아요. 그 파장이 계속 번지고 있는 거죠" 윤석헌 전 금융감독원장이 지난 22일 서울 종로구 청계천로 동행미디어 시대 본사에서 인터뷰를 갖고 한 말이다. 최근 고환율 불안을 둘러싼 상황에 대해 경제의 기초가 무너진 것이 아닌 외부 충격 이후 불확실성이 통제되지 않는 과정이라고 진단했다.원/달러 환율이 1500원을 넘보며 고환율 국면이 길어지자 정부가 연일 관리 메시지를 내놓고 있다. 기획재정부와 한국은행이 외환시장 대응에 나섰고 금융당국은 해외주식 투자와 외화 수급 실태 점검을 강화했다.환율 급등의 원인으로 해외주식 투자 확대, 이른바 '서학개미'의 외화 수요가 거론되자 금융당국은 증권사에 해외주식 거래 관련 마케팅 자제를 요청, 개인투자자가 보유한 해외주식을 팔고 국내주식에 투자하는 경우 양도소득세를 일정기간 감면해 주는 초강수도 뒀다.그러나 시장에서는 대책은 많지만 불안은 줄지 않는다는 평가가 나온다. 윤 전 원장은 이러한 대응을 두고 "근시안적인 처방"이라고 선을 그었다. 그는 "환율은 숫자의 문제가 아니라 신뢰의 문제"라며 "지금 한국 경제는 계산 가능한 리스크가 아니라 언노운(Unknown·미지)의 영역'에 있다"고 말했다.━"리스크가 아니라 언서턴티… 환율은 '신뢰 테스트'다"━ 윤석헌 전 원장은 한국 금융시장의 주요 위기를 연구와 현장을 오가며 지켜봐온 인물이다. 2008년 글로벌 금융위기와 코로나19 팬데믹 등 한국 경제를 뒤흔든 국면마다 금융 시스템의 리스크 관리와 대응 과정을 가까이에서 경험했다.그럼에도 최근의 고환율 상황에 대해 "과거의 경험으로 가늠하기 어려운 국면"이라고 평가했다. 이번 위기는 기존의 위기 대응 공식이 작동하지 않는 '언서턴티(Uncertainty·불확실성)'가 지배하는 상황이라는 진단이다.그는 "'리스크(Risk·위험)'는 과거 경험을 통해 확률 분포를 대략 알고 평균·분산 등을 추정해 관리할 수 있는 영역이지만 현재 한국이 마주한 문제는 처음 겪는 것, 분포를 모르는 것에 가까워 전통적 위험관리 도구만으로는 설명도, 해법도 부족하다"고 강조했다.실제 당국은 최근 환율 급등세에 대해 이례적으로 강도 높은 구두 개입에 나섰다. 기획재정부와 한국은행은 지난 24일 서울 외환시장 개장과 동시에 "원화의 과도한 약세는 바람직하지 않다"는 메시지를 내놨고 이에 이날 원/달러 환율은 전일 대비 33.8원 급락한 1449.8원에 주간거래를 마쳤다.하지만 윤 전 원장은 이러한 단기적 반응에 환율 문제의 본질이 가려져서는 안 된다고 지적했다. 그는 현재의 환율 흐름을 단순한 변동성의 문제가 아닌 구조적으로 상승 압력이 깔린 '상승 국면' 자체로 인식해야 한다고 강조했다.그 배경으로 윤 전 원장은 대외 환경의 급격한 변화를 짚었다. 그는 트럼프발 관세 장벽 강화 가능성과 첨단전략산업을 둘러싼 글로벌 투자 경쟁을 대표적인 요인으로 꼽으며 "향후 매년 일정 규모의 부담이 추가되는 구조가 시장에 깔려 있다"고 지목했다.이어 "그 돈이 어디서 나오는지에 대한 물음이 생기고 국내에서 조달하든 해외에서 조달하든, 그 과정에서 취약성에 대한 우려가 커질 수 있다"고 부연했다. 결국 환율은 숫자의 게임이 아니라 국가가 불확실성을 관리할 역량과 신뢰를 갖추고 있는지를 시험하는 무대가 됐다는 진단이다.문제는 이런 우려가 시장에서 '변동성 지표'로 즉시 드러나지 않을 수 있다는 점이다. 그는 "잘 보이지 않는 불안이 누적되면 투자자들은 '원화 자산을 더 들고 가도 되나'라는 질문을 하게 된다"며 "그 심리가 환율에 반영되는 것"이라고 설명했다.대내 변수로는 정부의 첨단전략산업 드라이브, 특히 150조원 규모의 국민성장펀드 등 대규모 투자 구상과 재원 조달·집행의 불확실성을 지목했다. 윤 전 원장은 "AI(인공지능)·반도체 등 첨단 분야에 투자하겠다는 방향성은 이해하지만 '글로벌 시장에서 몇 등을 달성하겠다' 같은 구호가 앞서면 투자자 입장에서는 그림이 잘 그려지지 않는다"고 했다.그는 "금액이 작은 실험이면 실패해도 버리면 되지만 규모가 커질수록 실패의 비용이 커지고 국가 신뢰가 흔들릴 수 있다"며 "앞뒤가 맞는 큰 틀의 로드맵 없이 밀어붙이면 '언서턴티'는 더 커진다"고 말했다. 결국 대규모 국가 프로젝트일수록 '성공 선언'이 아니라 '실패확률을 낮추는 설계'가 먼저라는 메시지다.━ 정부는 옵션을 사는 조직… 단계적 투자로 '살아남는 전략'━ 윤 전 원장이 제시한 첫 번째 처방은 '옵셔널리티(Optionality·선택지 확보)'다. 그는 기업재무의 '리얼 옵션(Real option)' 개념을 언급하며 "처음부터 왕창 투자하지 말고 조금 투자해 정보를 얻고 그 다음 단계로 가지치기하며 옵션을 열어둬야 한다"고 강조했다.복수의 선택지를 가지고 있으면 하나의 선택이 잘못될 경우 다른 선택지로 시선을 옮길 수 있어 위기 확산의 조기 차단이 가능하다는 설명이다. 이 과정에서 단계별로 투자금을 배분하는 '스테이지드 파이낸스(Staged finance)'가 중요하다고 봤다.그는 "핵심은 빨리 이기려 하지 말고 크게 이기려 하지 말고 끝까지 살아남는 전략"이라고 강조했다. 윤 전 원장은 "특히 규모가 커질수록 1등을 노리고 몰빵하면 망할 확률도 커진다"며 "복수의 대안을 끌고 가며 비교하고 조정하는 것이 정부 투자"라고 말했다. 처음부터 전면전이 아니라 불확실성을 줄여가며 경쟁력을 키우는 방식이 한국 경제를 바라보는 심리 안정에도 도움이 된다는 판단이다.윤 전 원장은 경제 운영의 큰 방향을 '쌍끌이 전략'으로 정리했다. 첨단산업 투자로 성장동력을 키우는 한편 내수 활성화 및 양극화·빈곤 등 사회의 구멍을 방치하지 말고 포용금융·복지 기반을 함께 보강해야 한다는 주장이다.이 과정에서 금융감독 체계의 신뢰도 중요하다고 짚었다. 윤 전 원장은 "금융 시스템의 리스크를 관리하려면 제도와 조직을 가장 잘 아는 사람이 책임을 져야 한다"며 "감독은 현장을 이해하는 전문성을 바탕으로 운영될 필요가 있다"고 강조했다. 감독 체계의 연속성과 전문성이 흔들리면 메시지 역시 시장에서 신뢰를 얻기 어렵다는 지적이다. 그러면서 "금융감독을 총괄하는 금융감독원 원장의 경우도 오랜 기간 전문성을 갖춘 내부 출신 인사를 선임해 연속성과 전문성을 키우는 방안도 검토해야 한다"고 했다. 외부 인사의 경우 전문성을 갖췄더라도 적응하는 데 적지 않은 시간이 걸린다는 이유에서다. 금융감독원은 1999년 통합감독기구로 출범한 후 26년째를 맞았는데 아직 내부 출신 원장을 한번도 배출하지 못하고 있다.금융당국이 언급해온 부동산·수도권·은행 쏠림 문제에 대해서도 "문제 진단은 맞지만 해법이 늘 같은 얘기여선 안 된다"고 했다. 방향성에 공감하더라도 이전과 다른 실행의 디테일이 제시되지 않으면 시장은 다시 불안해진다는 의미다.━"환율은 경제 전반을 흔든다… 정부가 액션플랜을 먼저 내놔야"━ 윤 전 원장의 최종 제언은 '리질리언스(Resilience·회복탄력성) 스코어보드' 도입이다. 그는 "언서턴티를 평균·분산 같은 지표로 관리할 수는 없다"며 "시뮬레이션·스트레스 테스트·시나리오 분석도 필요하지만 그보다 중요한 건 충격을 맞았을 때 얼마나 빨리 정상으로 회복할 수 있는지 얼마나 다양한 경로(플랜B)를 갖고 있는지 손실을 얼마나 버틸 수 있는지 같은 회복탄력성 지표"라고 말했다.나아가 "옵션은 변동성이 커질수록 가치가 올라간다"며 "실물 옵션을 많이 갖고 있을수록 국가의 대응력이 커진다"고 강조했다. 그는 "이런 요소들을 모아 점수표처럼 제시하면 국내외 투자자들이 '한국은 몰빵하지 않는다'는 신호를 받게 되고 불안이 줄어든다"고 했다. 환율·금리·물가·해외조달 여건 등으로 이어지는 연쇄 충격을 줄이려면 단기 처방보다 '신뢰를 만드는 구조'가 먼저 필요하다는 메시지다.윤 전 원장은 "환율은 피부에 잘 와닿지 않지만 금리·물가·해외자금 조달까지 광범위하게 영향을 미치는 핵심 변수"라며 "정부도 심각하게 받아들이는 듯하지만 이걸 잡을 수 있을지는 모르겠다"고 우려했다. 그러면서 "정부가 정교한 액션플랜을 단계별로 설계해 가이드라인을 제시해야 한다"고 강조했다.한국 경제의 관건은 결국 환율을 '방어'하는 기술이 아니라 불확실성을 '관리'하는 신뢰에 달려 있다는 결론이다. 윤 전 원장은 "큰 틀과 로드맵이 먼저 서야 기업과 금융이 각자의 역할을 할 수 있다"며 "지금처럼 단기 처방에 몰두할수록 불안은 커질 수밖에 없다"고 거듭 강조했다.

증권사 임원 '미공개정보 이용' 줄이어… 내부통제 강화 시급

금융당국이 증권사 고위 임원의 미공개정보 이용 혐의를 포착하고 조사를 진행 중임이 확인됐다. 투자업계(IB)에서 광범위한 도덕적 해이가 확인되면서 증권사의 내부통제가 또다시 도마 위에 오르고 있다.26일 금융당국 및 금융투자업계에 따르면 금융위원회는 증권사 임직원의 미공개정보 이용 건을 추가로 들여다보고 있는 것으로 알려졌다. 이억원 금융위원장은 18일 대통령 업무보고에서 "주가조작 근절 합동대응단 1·2호 사건 말고도 추가로 증권사에서 고위 임원이 상장 기업에 대한 정보를 미리 입수해 친족에 돌리는(전달하는) 걸 잡아냈다"고 밝혔다. 이는 금융위원회가 증권사 고위 임원이 IPO(기업공개) 관련 미공개정보를 이용한 정황을 적발했음을 시사한다.IPO(기업공개)는 통상 2~3년에 걸쳐 진행되는데 이 과정에서 주관사로 선정된 증권사는 기업의 가치 평가와 공모가 산정을 위해 중요 정보를 다수 취급한다. 이를 담당하는 증권사 임원이 미공개 정보를 통해 부당 이득을 취하는 것은 해당 증권사는 물론 자본시장 신뢰를 근본적으로 훼손하는 '악질 위법 행위'다. 앞서 주가조작 근절 합동대응단이 적발한 2호 사건 역시 증권사 IB 고위 임원의 미공개정보 이용 건이었다. NH투자증권의 당시 IB 담당 임원은 업무 총괄 과정에서 취득한 미공개 정보를 수년간 지인들에게 반복 전달해 약 20억원가량의 부당이익을 얻은 혐의로 수사를 받고 있다.문제가 발생했던 NH투자증권은 사고 직후 전 임원을 대상으로 국내 주식 매수를 금지하고 미공개 중요 정보에 접근할 수 있는 인원을 전사적으로 등록·인증하는 '미공개 중요정보 취급 임직원 등록관리시스템'을 도입하겠다는 대책을 내놨다.하나증권도 IB 미공개정보와 이해관계가 있는 부서 임직원을 대상으로 내년부터 주식 매매 사전 승인 제도를 시행하기로 했다. 메리츠증권도 NH투자증권 사건 이후 IB 부서 임직원들의 국내 주식 매매를 금지한 상태다.한편 금융당국은 자본시장 조사 인력을 확대 중이다. 금융위는 지난 23일 조사 인력을 5명 늘리는 직제 개편안이 국무회의를 통과했다고 밝혔다. 금융위는 합동대응단 정례화 방안도 추진한다.

[아듀! 2025] 미국 생물보안법 통과… K바이오 반사이익 기대감

중국 바이오 회사를 견제하기 위한 미국의 생물보안법이 도널드 트럼프 미국 대통령 서명을 받았다. 지난해 말 법안 통과가 불발된 뒤 약 1년 만이다. 글로벌 시장에서 중국 회사들의 영향력이 줄고 삼성바이오로직스 등 국내 CDMO(위탁개발생산) 업체가 반사이익을 누릴 전망이다.트럼프 대통령은 지난 18일(현지시각) 생물보안법이 포함된 국방수권법안에 서명했다. 지난해 초 발의된 생물보안법은 당해 국방수권법안에 포함되지 않으면서 끝내 무산됐다. 생물보안법은 중국 우려 바이오기업과 사실상 거래를 막는 내용이 핵심이다. 지난해에는 우려 기업이 어떻게 지정됐는지와 해제 절차가 없다는 이유로 끝내 무산됐다.올해 재추진된 생물보안법에는 우려 바이오기업으로 지정될 경우 대상에게 지정 사실과 이유를 알리고 90일 이내에 지정에 반대하는 정보와 주장을 제출할 수 있다는 내용이 포함됐다. 특정 우려 기업으로 지정되면 조달과 계약, 대출 및 보조금이 금지된다. 다만 기타 우려 기업과 기존에 체결한 계약에 따라 제공되는 바이오 장비나 서비스는 5년간 적용이 유예된다. 우려 기업 명단은 국방수권법 발효 후 1년 이내에 공표될 예정이다. 생물보안법 통과로 한국 기업들을 찾는 글로벌 회사들이 많아질 것이란 게 업계 중론이다. 중국 바이오기업들이 글로벌 제약사의 공급망에서 배제될 가능성이 커져서다. 글로벌 제약사 입장에서는 사업 리스크를 줄이기 위해 중국 외 기업과 새로운 파트너십을 맺는 게 불가피하다. 한국의 경우 외교적으로 미국과 가깝고 바이오 회사들의 기술력이 뛰어나 중국을 대체할 여력이 충분하다는 평가다.대표적인 생물보안법 수혜 기업으로는 삼성바이오로직스와 에스티팜 등이 언급된다. 삼성바이오로직스는 캐파(CAPA·생산능력)를 확장하고 미국 공장 인수에 나서는 등 생물보안법 등에 선제 대응해 왔다. 일부 고객사가 우려하던 이해 상충 문제도 인적분할을 통해 해결했다. 에스티팜의 경우 수주 등을 통해 글로벌 기준에 부합하는 품질·생산 역량을 인정받았다. 향후 저분자 화합물 및 올리고뉴클레오타이드 분야 추가 성과가 기대된다.한국바이오협회 바이오경제연구센터는 "생물보안법이 통과되면서 내년은 글로벌 의약품 공급망, 기업간 시장 경쟁 구도에 큰 파장을 미칠 한 해가 될 것"이라며 "중국기업들이 가지고 있던 미국 내 시장 공백을 차지하기 위한 한국, 인도, 일본, 유럽기업들의 경쟁이 과열될 전망"이라고 분석했다.

쿠팡, 포렌식에 '구글·MS 파트너' 보안 3사 투입… "결과 신뢰도 확보"

쿠팡이 개인정보 유출 사건을 조사하는 과정에서 구글, 마이크로소프트(MS) 등 글로벌 빅테크 기업들의 보안 파트너로 알려진 세계 최정상급 보안 업체 3곳을 투입한 것으로 확인됐다. 이들의 객관적인 포렌식 역량을 통해 "외부 유출은 없다"는 조사 결과의 신뢰도를 확보하려는 의도로 풀이된다.26일 업계에 따르면 쿠팡은 사건 초기부터 정확한 진상 규명을 위해 맨디언트(Mandiant), 팔로알토 네트웍스(Palo Alto Networks), 언스트앤영(EY) 등 글로벌 보안 3사에 조사를 의뢰했다. 이들 3사는 각각 수사(추적), 분석(방어), 전략(검증) 분야에서 세계 1위 경쟁력을 갖춘 기업들로, 이번 사건 해결에 결정적 역할을 수행했다.가장 먼저 투입된 맨디언트는 이번 사건의 해결사 역할을 맡았다. 2022년 구글이 54억달러(약 7조5000억원)를 들여 인수한 이 회사는 해킹 사고 추적 분야의 독보적 권위자로 '사이버 FBI'로 불린다.맨디언트는 쿠팡 시스템에 남겨진 접속 로그와 '디지털 지문'을 정밀 분석해 유출자가 외부 해커가 아닌 전직 직원 A씨임을 특정해내는 역할한 것으로 추정된다. 하천에서 회수된 노트북의 저장 장치를 복구하고 분석하는 과정에서도 맨디언트의 고도화된 포렌식 기술이 활용된 것으로 알려졌다.━세계적 기업들의 교차 검증━범인을 특정한 뒤 '유출 범위'를 확정 짓는 단계에서는 팔로알토 네트웍스와 EY의 역할이 컸다. 글로벌 보안 업계 시가총액 1위이자 지난해 기준 매출 80억달러(약 11조원) 규모의 팔로알토 네트웍스는 네트워크 트래픽 분석을 통해 A씨가 탈취한 데이터가 제3자에게 전송되거나 외부 서버로 흘러나간 흔적이 없음을 기술적으로 증명했다. 이들은 현대자동차그룹, 네이버클라우드 등 국내외 주요 기업의 인프라 보안도 책임지고 있다. 여기에 글로벌 매출 532억달러(약 75조원)에 달하는 컨설팅 기업 EY는 전체 조사 과정의 정합성을 검증하고, 법적·절차적 오류가 없는지 살폈다. 삼성전자, LG그룹 등의 글로벌 보안 전략을 자문해 온 EY는 이번 조사 결과가 GDPR(유럽 일반 개인정보보호법) 등 엄격한 글로벌 기준을 충족하는지 검토해 조사 결과의 공신력을 높였다.보안 업계에서는 쿠팡이 이례적으로 글로벌 톱티어 기업 3곳을 동시에 투입한 배경에 주목하고 있다. 자체 조사만으로는 해소하기 어려운 '축소 은폐' 의혹을 원천 차단하기 위한 강수로 해석된다.국내 보안업계 관계자는 "맨디언트의 추적 능력과 팔로알토의 분석 기술과 공정성은 세계 최고 수준"이라며 "이들이 포렌식 작업에 참여했다면 객관성을 충분히 확보했다고 볼 수 있다"라고 말했다.

[아듀! 2025] '10조 데카콘' 무신사, 성수역도 접수

무신사가 패션업계 불황에도 탄탄한 실적으로 성장세를 입증했다. 성수역 역명 병기를 계기로 성수동 내 입지를 다진 데 이어, 중국 상하이에 매장을 열며 글로벌 시장 공략에 나섰다. 본격적인 기업공개(IPO)를 앞두고 '데카콘'(기업가치 10조원 이상) 등장을 향한 기대가 커지고 있다.무신사는 이달 초 한국투자증권·KB증권과 외국계 씨티그룹글로벌마켓증권·JP모간을 주관사단으로 선정했다. 대표주관사는 한국투자증권과 씨티증권이 맡는다. 시장에서 거론되는 무신사의 기업가치는 최대 10조원이다.올해 패션업계가 전반적으로 침체기를 겪었음에도 무신사는 꾸준히 성장하는 모습을 보였다. 무신사의 3분기까지 누적 매출은 전년 동기 대비 18.7% 늘어난 9730억원으로 2년 연속 연매출 1조원을 넘길 전망이다. 누적 영업이익은 706억원으로 20.1% 증가했다. 뷰티·리빙 등 카테고리도 확장했다.본거지인 성수동에서의 존재감을 한층 끌어올렸다. 지난 10일부터 성수역 출입구와 승강장, 지하철 노선도에 무신사역이 함께 표기되고 있다. 2022년 본사 이전 후 무신사 스토어 성수 등 다양한 오프라인 공간을 선보였고 성수동의 상권 지형을 패션 중심으로 재편하며 입지를 다졌다.성수 외의 지역으로 오프라인 거점을 넓히고 있다. 지난 11일 용산에 총면적 약 3305㎡(1000평) 규모의 메가스토어와 무신사 스탠다드를 동시에 오픈했고 이후 중국 상하이에 무신사 스탠다드와 무신사 스토어를 잇달아 열었다. 글로벌 시장 진출에 속도를 내 지속 가능한 성장 기반을 구축하겠다는 전략이다.

"탈퇴한 고객도 챙긴다"… 쿠팡, 3000명 아닌 '전 회원' 보상 준비

개인정보 유출 사태로 홍역을 치른 쿠팡이 실제 정보가 유출된 3000여명뿐만 아니라 전체 고객을 대상으로 한 보상안 마련을 계획 중인 것으로 알려졌다. 실제 피해 규모와 상관없이 이번 사태로 인한 고객들의 불안감을 해소하고 무너진 신뢰를 회복하겠다는 의지로 풀이된다.쿠팡은 조만간 발표할 보상안에 피해를 본 3000여명에 대한 직접적인 보상은 물론, 전체 회원을 아우르는 혜택을 포함하는 방안을 논의하고 있다고 밝혔다.쿠팡 측은 이날 입장문을 통해 "최근 발생한 개인정보 유출이 고객들에게 얼마나 큰 우려를 불러일으켰는지 책임을 통감한다"며 "수많은 국민이 걱정과 불편을 겪게 된 것에 대해 진심으로 사과드린다"고 밝힌 바 있다.당초 이번 사건은 전직 직원 A씨가 보안 키를 탈취해 약 3300만건의 정보에 접근하면서 대규모 유출 우려를 낳았다. 하지만 쿠팡과 보안 업체의 정밀 조사 결과, 범인이 실제 자신의 기기에 저장한 정보는 약 3000개 계정에 그친 것으로 확인됐다. 범인은 증거 인멸을 위해 노트북을 하천에 던졌으나, 쿠팡 측이 잠수부를 동원해 이를 회수하며 외부 유출이 없음을 최종 검증했다.업계 관계자는 "법적으로는 실제 유출된 3000명에 대한 배상 책임만 있을 수 있지만, 쿠팡이 '국민 기업'으로서의 도의적 책임과 브랜드 이미지 회복을 위해 통 큰 결단을 내릴 가능성이 높다"고 내다봤다.또 다른 업계 관계자는 "온 국민의 관심이 쏠려있는 사안인 만큼 단순히 할인쿠폰이나 던져주진 않을 것"이라며 "유출 사건 이후 이탈한 회원들에 대한 보상까지 함께 고민하는 것으로 안다"고 귀띔했다.

[아듀! 2025] 트럼프 관세 변덕… 롤러코스터 탄 제약바이오

도널드 트럼프 미국 대통령의 의약품 관세 정책으로 국내 제약·바이오 업체들이 장기간 혼란을 겪었다. 한미정상회담 등을 계기로 최종 관세 협상이 마무리되며 혼란은 일단락됐으나 국내 기업들은 잇따라 미국 투자 의지를 내비쳤다.트럼프 대통령은 올해 초부터 의약품 관세 부과 가능성을 언급하기 시작했다. 당시 국내 제약·바이오 업계에서는 "트럼프 대통령이 후보 시절 약가 인하 정책을 공약한 만큼 실현 가능성이 작다"는 취지의 평가가 나왔으나 트럼프 대통령은 관세 위협을 멈추지 않았다. 트럼프 대통령은 의약품에 관세 25%, 200%, 15%, 10% 등을 부과하겠다고 계속해서 압박했다.트럼프 대통령이 언급한 의약품 관세율이 변하자 기업들은 당혹감을 감추지 못했다. 불확실성 확대로 투자를 비롯한 사업계획을 세우기 어려웠기 때문이다. 국내 주요 바이오기업 대표는 올해 중순 글로벌 바이오 행사에 참석해 "트럼프 대통령의 말이 계속 바뀌다 보니 의약품 관세율이 어떻게 될지 전혀 모르겠다"며 "여러 시나리오를 세워서 대응하고 있다"고 토로했다.의약품 관세 혼란은 지난 10월 말 마무리 됐다. 한미 정부가 관세 협상을 끝낸 덕분이다. 한국 정부는 미국 정부를 상대로 제네릭(복제약) 의약품 무관세 유지와 최혜국 대우 약속이라는 성과를 냈다. 당시 한국바이오협회는 "유럽 및 일본 등 경쟁국에 비해 불리하지 않은 상황이 됐다"며 "대미 무역 불확실성이 상당히 해소될 것"이라고 환영했다. 그러면서 "국익을 우선하고 치열하게 협상을 진행해 온 점을 높이 평가한다"고 부연했다.트럼프 대통령의 관세 정책이 본격화하자 국내 기업들은 미국 투자를 강행했다. 관세 협상 이후 불확실성이 줄었지만 미국 내 생산 시설 구축 필요성은 여전했던 탓이다. 국내 주요 CDMO(위탁개발생산) 기업인 삼성바이오로직스는 이달 GSK와 미국 메릴랜드주 락빌 소재 휴먼지놈사이언스(HGS) 바이오의약품 생산시설 인수 계약을 맺었다. 투자금은 4147억원이다. 국내 주요 바이오시밀러 회사인 셀트리온은 앞서 약 4600억원을 투자해 일라이 릴리 미국 공장을 품었다. 존림 삼성바이오로직스 대표는 미국 공장 인수 소식과 함께 "미국 내 제조 역량 강화를 위한 회사의 전략적 결정"이라며 "다양한 이해관계자들과의 협력을 바탕으로 고객 지원과 바이오의약품 공급 안정성을 강화할 것"이라고 강조했다.